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1. Ingresos Arancelarios Récord – ¿Quién Asume el Costo?
Los ingresos federales netos por aranceles alcanzaron los $60 mil millones en los primeros cinco meses de 2025, casi el doble que en el mismo periodo de 2024. Aunque los precios de importación excluyendo combustibles aumentaron solo 0,3% en mayo (0,8% en el año), esta ligera alza indica que los proveedores extranjeros no están absorbiendo los aranceles. Con un dólar debilitado (~7%), tienen poco margen para ofrecer descuentos. Esto implica que las empresas y consumidores estadounidenses están asumiendo el impacto.
Conclusión Clave: El beneficio fiscal de los aranceles se está trasladando al mercado interno, con implicaciones para el poder adquisitivo del consumidor.
2. Resiliencia del Crecimiento en EE.UU.
Tras una contracción de -0,2% en el PIB del primer trimestre, un aumento impulsado por aranceles en las importaciones distorsionó las cifras. La Reserva Federal de Atlanta proyecta un sólido crecimiento del PIB real de +3,4% en el segundo trimestre, lo que implica un crecimiento de ~1,6% para el primer semestre. Aunque las ventas minoristas generales cayeron 0,9% en mayo, las ventas del grupo de control aumentaron 0,4% mensual y 5% anual.
Conclusión Clave: La economía mantiene su impulso, lo que permite a la Fed mantenerse paciente ante tasas elevadas.
3. Inflación: Los Efectos Arancelarios Aún Están por Llegar
El índice PCE subyacente tocó un mínimo de cuatro años en abril, y se espera que mayo cierre cerca de 2,6%. Las empresas han utilizado inventarios previos y absorbido costos. Sin embargo, se anticipan aumentos de precios a medida que llegan productos con aranceles más altos. La Fed ajustó su proyección de inflación para 2025 de 2,8% a 3,1%. Con aranceles efectivos cercanos al 15%, los precios de bienes podrían subir, aunque los de servicios se mantendrían estables.
Conclusión Clave: La inflación aún es contenida, pero los aranceles podrían generar presiones temporales sobre los precios.
4. Política de Tasas de la Fed: Pausa en Verano, Recortes Después
Con el crecimiento estable y la inflación bajo control, la Fed probablemente mantendrá su postura este verano. Sin embargo, las proyecciones medianas aún contemplan dos recortes en 2025, uno en 2026 y otro en 2027. El mercado anticipa una tasa cercana a 3,2% para fines de 2026. Prevemos una reducción gradual al estilo de los años 90, no una serie agresiva impulsada por recesión.
Conclusión Clave: Aunque retrasados, los recortes de tasas siguen en el horizonte, con un ritmo moderado.
5. Riesgos Geopolíticos: Vigilancia sobre la Energía
El conflicto entre Israel e Irán podría provocar alzas en el petróleo. Sin embargo, los antecedentes muestran que estas alzas no suelen tener efectos prolongados. EE.UU. es exportador neto de petróleo y el peso de la energía en el PIB es menor, lo que reduce el impacto potencial.
Conclusión Clave: Las tensiones geopolíticas representan un riesgo, pero la autosuficiencia energética de EE.UU. ofrece protección.
6. Estrategia de Portafolio: Diversificación Global
Las acciones han subido ~20% desde los mínimos de abril; es probable que aumente la volatilidad. Con tasas altas, los bonos grado inversión a 7-10 años siguen siendo atractivos. Si hay claridad sobre aranceles o el dólar, podría haber rotación hacia EE.UU., pero las acciones internacionales, especialmente en la zona euro, ofrecen buen valor. En EE.UU., financieras y salud lucen prometedoras. Recomendamos equilibrio entre estilos de crecimiento y valor.
Conclusión Clave: Una estrategia global con renta fija, acciones internacionales y sectores selectivos de EE.UU. es clave ante incertidumbres.
La próxima semana, el enfoque estará en los datos de inflación de junio, la reunión de la Fed en julio y nuevas guías corporativas tras el inicio del traspaso arancelario.
